Tengo en un cd todos los archivos mp3 correspondientes a los radio shows que Harry Browne ofrecía cada domingo hace unos ocho años. Cada vez que voy y vengo del trabajo, unos 25 minutos por trayecto, escucho este cd que me permite practicar mi maltrecho listening level in english, y además refresco y completo las ideas de Mr. Browne sobre finanzas e inversión.
En la sesión que tocaba hoy, Harry ha hablado sobre un concepto muy interesante acerca de los activos que componen nuestra cartera y el riesgo de contrapartida que cada uno contiene. Para que nos entendamos veamos un primer ejemplo:
Compramos un fondo de inversión español que replica al índice IBEX de forma física. ¿Cuántas promesas contiene nuestra inversión?
1. La promesa de unas empresas que insinúan obtener beneficios y repartirlos a sus accionistas.
2. La promesa de una gestora que dice comprar esas acciones para el fondo.
3. La promesa de un broker que declara comprar participaciones de ese fondo en tu nombre y que también promete reembolsar ese fondo cuando lo requieras.
En total 3 ó 4 promesas de las que pasas a depender una vez pones tu dinero a trabajar en ese producto. ¿Te parecen muchas? Veamos otro ejemplo:
Ahora compraremos un ETF de renta variable, extranjero, de réplica sintética, que nuestro broker compra mediante una cuenta global. ¿Cuáles son las promesas de las que dependemos ahora?
1. La promesa de unas empresas que insinúan obtener beneficios futuros.
2. La promesa de un ETF que admite comprar productos derivados que replican las acciones de ese índice.
3. La promesa del producto derivado que declara liquidez para replicar una cesta de acciones y devolver su valor.
4. La promesa de un broker que reza comprarte dicho ETF en su nombre.
5. La promesa de una entidad que administra la cuenta omnibus a la que se suscribe tu broker.
6. La promesa de tu broker que espera no quebrar y venderte las acciones del ETF que has comprado. (Nótese que a estas alturas la expresión «has comprado» parece quedar lejos de la realidad) 🙂
Promesas y más promesas de las que depender. Todo un acto de fe para el inversor.
Con todo esto, Browne expone que sólo hay un producto de inversión que no te promete nada de nada mientras que está en tu posesión, el oro. El metal dorado no depende de ninguna promesa para ofrecerte un valor patrimonial, tan sólo necesitas alguien al otro lado de la negociación que lo quiera comprar. De nuevo aquí podemos facilitar la inversión por medio de promesas, como contratando un ETF o una caja de seguridad en alguna entidad.
Harry abogaba por tener una buena parte de la cartera con un riesgo de contrapartida de como máximo dos promesas, y esa es una de las funciones del oro y los bonos dentro de la cartera permanente.
El resto de productos como fondos de inversión, se deben tratar de comprar con las mínimas promesas de por medio entre el activo y el inversor. Es decir, que sean de réplica física y que no estén compradas a través de una cuenta omnibus. De esta forma, disminuimos los riesgos crediticios y de contrapartida en nuestra cartera de inversión.
Para finalizar, vamos a poner un ejemplo de cartera permanente con las promesas de cada uno de los activos que la componen:
– 25% ORO:
20% Oro físico en un Allocated storage. 1 promesa. (Depositario)
5% Oro físico. CERO promesas.
– 25% ACCIONES.
10% Fondo de inversión extranjero de réplica física. 4 promesas. (Empresas cotizadas, gestora, broker y omnibus)
10% Fondo de inversión español de cesta física. 3 promesas. (Empresas cotizadas, gestora y broker)
5% Plan de Pensiones español. 3 promesas. (Empresas cotizadas, gestora y broker).
– 25% BONOS.
25% Bonos del tesoro alemán. 2 promesas. (Tesoro alemán y broker depositario).
– 25% CASH.
20% Fondos monetarios españoles. 3 promesas. (Emisores de las letras, gestora del fondo y broker depositario)
5% ahorro. 1 promesa. (Banco)
No sé qué te parecerá a ti, pero desde luego tiene su punto de sensatez. El oro casi siempre cumple con la premisa. Los bonos comprados de forma individual también, gracias a la facilidad de gestión personalizada, ya que puedes comprar una emisión del bono alemán a 30 años y no necesitas más gestión que esa. Las acciones tienen la pega de que debes diversificarlas lo máximo posible, así que aquí es preferible el riesgo de contrapartida que (1) el crediticio de las empresas si compraras valores individuales y (2) la dificultad y rentabilidad de la gestión personal de una cartera de valores individuales. En cuanto al cash, la baja volatilidad y la alta liquidez de las emisiones de renta fija pública de corto plazo, invitan a confiar en que las gestoras ofrecen pocos riesgos en sus productos monetarios, así que Browne daba flexibilidad a esta clase de activos y recomendaba bien letras del tesoro o un par de fondos monetarios de cesta física, además de un porcentaje de liquidez.
Pues eso, ahí lo dejo caer para que tengamos un productivo y reflexivo debate sobre el tema. ¿Qué riesgos te incomodan más de los que sostienen los activos de tu cartera? ¿Crees que se puede invertir con mínimos riesgos de contrapartida? Comprar oro físico y bonos en el mercado secundario es bastante más caro que comprar ETFs o fondos, así que ¿prefieres pagar más y librarte de algunos de esos riegos o te atreves a confiar en las entidades financieras y sacar mejor precio a tu cartera?
Buenas a todos,
– Por una parte comentar que no puedo descargar los archivos de audio. Alguien sabe dónde conseguirlos?
– Por otra parte, dado que la cartera permanente comienza a parecerme atractiva, pero la cartera Bogle también, he decidido no tocar para nada mi cartera Bogle e iniciar poco a poco una cartera permanente, de manera que mis ahorros para la jubilación quedarán repartidos en 3 carteras con diferentes estrategias (ya decidiré los porcentajes de cada una de ellas)y que no tienen nada que ver unas con otras, de esta forma pase lo que pase seré poseedor de una cartera con estrategia ganadora.
– Cartera Boglehead sobreponderando emergentes y con RF Aggregate.
– Cartera Permanente 4×25
– Plan de pensiones Bestinver (sí, también tengo gestión activa)
Ahora mismo tengo 70% Cartera Boogle y 30% Bestinver. En un futuro podría ser un buen reparto Bogle/Permanente/Bestinver 40/40/20 ó 50/25/25 ó 33/33/33. Ya iré viendo. Hombre, a priori la que más me gusta es la Bogle, pero… el día que me jubile, si la cartera permanente se ha comportado como creemos que se tiene que comportar creo que pasará a ser todo cartera permanente y a vivir tranquilo y feliz.
Un saludo a todos
Antonio, gracias por la respuesta, con un «sí estoy seguro» me bastaba jeje (lo de «compleeeetamente seguro» es cosa tuya).
Valentín, te agradezco las explicaciones, le echaré un vistazo a lo que comentas. A bote pronto, parece que hablas de un muy largo plazo, quizás siglos hasta que una moneda que en principio ha sido fuerte desaparece sin valor; no sé si tener esto en cuenta tiene algún valor práctico, aunque es interesante. En cualquier caso, la cartera permanente tiene renta variable y oro, que a largo plazo deberían aguantar escenarios de desintegración monetaría. La pregunta sería, ¿alternativas? Puede que prefieras no compartirlas, lo cual no me parece mal.
Saludos
@Antonio,
Voy a distinguir entre tres distintas formas a la hora de expresarse: Hechos, Opiniones y Creencias.
Me gusta la vieja jerga griega… A ver si haces más uso de ella…
Opinión: el futuro es ciertamente incierto, pero en muchos aspectos previsible. Sabes que en el futuro envejecerás con respecto al presente. Sabes que en el futuro morirás, aunque no sepas el cuando, etc. es decir, aunque el futuro sea incierto, en ciertos aspectos es previsible.
Igualmente ocurre con ciertos aspectos de la economía (opino). se sabe que ocurrirán, aunque no se sepa el cuando (la fecha con exactitud).
Hecho:
El capítulo 3 del documento expuesto, es un estudio de investigación, en el que se analiza la forma, las medidas monetario-económicas en que varios países distintos han acometido bajar la deuda desde extremos elevados. Solo lo he puesto para ofreceros lo que depara el futuro a países con gran endeudamiento. Y ello no tiene nada que ver (a mi entender) con lo que expones sobre: «…si tuviera que fiarme de alguien para especular con mi patrimonio, del último que me fiaría sería del satánico Fondo Monetario Internacional». No va par ahí la idea es lo que pretendo decir.
Sobre:
Opinión: Quiero decir, que no se trata de quien lleva razón o quien no la lleva. Ese no es el caso. Aunque evidentemente todo el mundo pretende estar en el lado correcto y ganar dinero.
Creencia: Imaginémonos cada uno de los dos extremos de una cuerda. Uno en el que el mundo y la economía continuará funcionando y evolucionando como lo ha hecho en las últimas décadas. Este es el lado de los seguidores de la CP. Yo personalmente le otorgo una gran probabilidad a que el futuro de las próximas décadas sea muy distinto con respecto a las décadas del pasado, y por ello prefiero gestionar el riesgo yo mismo.
Por ello digo, que no hay nada malo en que las personas tomen posiciones distintas entre ambos extremos de la cuerda. Cada cual debe evaluar que probabilidades le otorga a un extremo o al otro, y debe posicionarse consecuentemente.
En otras palabras: no se trata de ver quien lleva razón o no, o quién lleva la mejor argumentación para llevar razón. No es ese el caso. Cada inversor debe saber como posicionarse y afrontar lo mejor que pueda y sepa la protección de su patrimonio.
Un saludo,
Valentin
@Valentín, si es que además de deleitarnos con tu experiencia tienes un talante deportivo de los que a mí me gustan en este blog. Te felicito por ello, que no es fácil en los crispados tiempos que corren.
Entiendo por tu respuesta, que tu temor es una hiperinflación en nuestra zona euro, y que más nos valdría refugiarnos parte en oro y parte en monedas de países bien posicionados, con baja deuda y ricos en materias primas, como podrían ser ¿Canadá, Noruega, Australia,…? Es sólo un intento de leer la mente 🙂 ¿Van por ahí los tiros?
De todos modos, ante catástrofes como esas, la CP ha demostrado no sólo proteger, sino sacar partido, como en la crisis monetaria de Islandia.
También comentarte que lo último que desea un simpatizante de la CP es llevar la razón. De hecho trata de alejarse de ella construyendo una cartera a prueba de bombas, conservadora y poco especulativa, que sea capaz de proteger tu patrimonio venciendo a la inflación REAL, ya sea hiper o mini.
Por cierto, que hace más de 500 años, Jocob Fugger, el hombre más rico de la historia de la humanidad, mantenía su riqueza en una cartera permanente:
– 25% Negocios (acciones)
– 25% Prestamos a los estados alemán y español. (Bonos)
– 25% Oro, el dinero de la época. (Cash)
– 25% Inmuebles en forma de tierras cultivables. (El sustitutivo del oro para tiempos de inflación)
Se le atribuye: “Divide your fortune into four equal parts: stocks, real estate, bonds and gold coins. Be prepared to lose on one of them most of the time. During inflation, you will lose on bonds and win on gold and real estate; during deflation, you lose on real estate and win on bonds, while your stocks will see you through both periods, though in a mixed fashion. Whenever performance differences cause a major imbalance, rebalance your fortunes back the four equal parts.”
Todo un consejo con 500 años de historia de la persona más rica de la historia, con una cantidad estimada de 8.000 millones de dólares de la época, que deja en pequeños inversores a los multimillonarios actuales.
Saludos.
@Antonio
¿Se pueden preguntar que indiscreciones e incomodidades para no repetir los mismos errores?
@Aitor,
entender mi postura frente a la inversión puede resultarle compleja a quienes no se dedican a estudiar todo lo esencial sobre el tema de la inversión. Yo ya escribí en los foros en los años 90, y he otorgado el relevo a la gente joven. Ya no me apetece escribir como lo hacía antes. Ahora me dedico más a observar a los jóvenes de nueva generación, y a veces digo cosas para que las personas que les sugiera investigar el tema, que lo haga. Nunca he pretendido guiar a la gente frente a sus inversiones, siempre he pretendido enseñar para que puedan aplicar el entendimiento a sus inversiones, pero creo que ya me he jubilado, jejeje…
Quiero que sepáis, que la destrucción de una divisa derivada por ejemplo por Hyperinflación es algo natural, forma parte de riesgos a tener en cuenta, aunque todos esperamos que no ocurra en nuestra divisa. Para que veas que no es nada del otro mundo, te dejo un Paper con 56 Hyperinfaciones contemporáneas:
http://www.comparegoldandsilverprices.com/wp-content/uploads/2012/09/hyperinflation.pdf
Por otra parte, te dejo un vídeo de 12 minutos en Español, en el que podrás observar que la elevada inflación proviene desde la época en la que se imprime dinero a espuertas y que es un impuesto oculto a la sociedad, que acabaremos pagándolo caro:
http://www.peakprosperity.com/crashcourse/espanol/capitulo-10-la-inflacion
Si te interesa saber el significado del dinero, inflación, deflación, Hiperinflación, reforma monetaria,… podría enviarte unas páginas que escribí para una charla que ofrecí al respecto hace 2 años. Eso sí, siempre que te comprometas a no divulgar su contenido en ningún medio de comunicación, ni pases el documento a terceros.
Saludos,
Valentin
Valentín, gracias por los enlaces, ya tengo deberes jeje. Si me puedes enviar documentación adicional genial, no hay problema con lo de no divulgarlo, por supuesto. Le escribiré a Antonio a ver si puede enviarte mi correo.
Desde mi visión de aficionado, diría que la inflación no es un problema grave para la cartera permanente, incluso podría soportar una inflación alta en un momento dado, pero está claro que una hiperinflación destruiría el 50% de la cartera sin remedio. Para cubrirse mejor ante algo así supongo que habría que «jugar» un poco con los porcentajes de la cartera permanente y aumentar la exposición a renta variable y oro, o si no optar por una cesta de divisas para una parte de la renta fija como mal menor. Pero claro, ya no sería una cartera permanente, sería otra cosa que habría que evaluar con detenimiento.
Saludos
@aitor, la cartera permanente también protege tu patrimonio de hiperinflación. El oro subiría tanto que con el 25% sería suficiente para terminar incluso en positivo. «Jugar» con los porcentajes podría dañar tu patrimonio. Te avisa Harry desde el más allá… 🙂
@brownehead, hoy mismo he oído a un tal Bob de Alabama poniéndose bien pesado a mediados de 2005 con que las tres clases de activos volátiles estaban muy caras y que sólo veía factible invertir en cash. Por más que le insistía Browne no terminaba de estar muy conforme. 7 años después la CP dobla su valor…
@Arturo, para que la CP sea de nivel 4 no es necesario que los bonos estén en el tesoro alemán, que sin duda aporta un punto más de seguridad. Browne proponía que estuvieran depositados en el Tesoro Público o en tu broker. La clase preferida de Browne para tener fuera del país era el oro, y no hacía falta abrir una cuenta corriente, de hecho es preferible no hacerlo.
En Inversis o Gaesco, sólo usan cuentas omnibus para fondos de inversión. Tanto en acciones, como ETFs y Bonos internacionales usan tu propia cuenta de valores para comprarte los activos en tu nombre. Si el broker quiebra, los bonos son tuyos, a no ser que paralelamente exista un fraude y que te hubieran vendido los bonos sin tú saberlo. De todos modos, el Tesoro alemán como depositario sólo podrás usarlo 10 años más, así que ofrecerá un punto de seguridad extra a medio plazo, pero a largo no quedará más remedio que usar un broker.
@Valentin, si tienes ganas te recomiendo que leas los primeros libros de Harry Browne que escribió en los 70, creo que te gustarán. Browne vaticinaba un colapso casi seguro del dólar y apostó fuertemente por ello (apalancándose en oro, plata y francos suizos). En un momento dado (a finales de los 70), con una fortuna ya acumulada, se dio cuenta que la mejor forma de proteger su patrimonio (y el de sus clientes) era cubrirse frente a otras posibilidades (comprando acciones y bonos), por entonces aún seguía pensando que el colapso del dólar era el final más probable, pero si sus predicciones seguían sin cumplirse perdería (o dejaría de ganar) mucho dinero. Al final la inflación se redujo considerablemente (la opción que veía menos probable) y la Cartera Permanente demostró su éxito al funcionar bien frente a lo impredecible (una recuperación económica que nadie esperaba).
En sus programas de radio, emitidos en 2004 y 2005, mucha gente le llamaba diciéndole que qué opinaba sobre la situación del dólar, con el déficit cada vez mayor de Estados Unidos y una deuda impagable, si no pensaba que el fin del dinero fiat estaba cerca y había que protegerse contra eso. Él siempre les contestaba algo así: «Puede que tú te hayas dado cuenta ahora de la situación financiera de los Estados Unidos y por eso estés asustado, pero en los años 90 mucha gente ya pronosticaba el fin del dólar y se escribían montones de libros y artículos sobre el tema. ¿Y sabes qué? En los 80 también había mucha gente que escribía libros y artículos vaticinando el fin del dólar. ¿Y sabes qué más? En los 70 también se decía lo mismo, ¡hasta yo escribí libros sobre ello! Incluso antes, cuando empecé en el mundo de la inversión en los años 60, ya había quien lo decía. Y puede que todos tuvieran razón, hay motivos de sobra para que una crisis financiera termine con el dólar, pero podría ocurrir el año que viene, dentro de 5, 10 o 50 años, o incluso no ocurrir nunca.»
@Antonio R. Rico,
gracias por tu respuesta. Pero es que sigo sin comprender lo de los bonos, comprados en mercado secundario, a través de un broker nacional, e inscritos a tu nombre.
1. ¿es algo que puedes elegir?
2. ¿qué ventaja tiene? es decir, no estamos hablando de bonos custodiados en el tesoro alemán, sino que supongo que de bonos custodiados por el broker nacional. Entonces ¿qué finalidad tiene que estén a tu nombre?
3. ¿te has informado qué ocurriría en caso de quiebra del broker?
perdona si te vuelvo a preguntar lo mismo, pero no termino de entenderlo. Es un detalle muy importante, ya que a partir del 1 de Enero de 2013, ya no se permite abrir cuentas en el tesoro alemán, y tampoco comprar nuevos bonos y depositarlos allí. Así que para carteras de largo plazo, el nivel 4 cada vez se pone más dificil.
un saludo
Antonio, supongo que dependería del grado de hiperinflación, yo me refería a una hiperinflación previa al colapso de la moneda en cuestión, un escenario en el que dicha moneda ya no vale nada o ha perdido casi todo su valor. Ahí el cash y la renta fija de largo plazo no valdrían nada (en valor real), con lo que suponiendo que has mantenido la cartera balanceada se esfumaría más o menos el 50% de la cartera. Es de suponer que la renta variable (sobretodo si se ha centrado en el mercado de la moneda en cuestión) no dé muchas alegrías; y el oro, a pesar de que al principio su valor nominal se disparará en esa moneda, su valor real será más o menos el mismo que antes del colapso, sigue siendo el mismo oro que representaba únicamente un cuarto de tu patrimonio. En este sentido para el muy largo plazo quizás tendría sentido reducir algo la exposición a la deuda pública, pero para horizontes de 20 o 30 años cualquiera sabe.
@Antonio lo de que solo usan las cuentas omnibus para los fondos te lo han dicho de palabra o lo has leido en los contratos? Pq estoy convencido al 99% que no es así, los bonos estarán custodiados en Clearstream o Euroclear y como mucho inversis o gaesco tendrán allí una cuenta omnibus donde están juntos los bonos de todos sus clientes (lo más probable es que ni eso, es decir que todavía haya un intermediario entre los brokers españoles y el custodio internacional).