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Sobre la Burbuja del Oro y Cosas que no me Cuadran

El oro no es una inversión. Te pongas como te pongas nunca verás a una onza de oro soltar intereses, cupones o dividendos. Lo que no mete dinero en tu bolsillo de forma sistemática no es una inversión. Las acciones dan dividendos, los bonos dan cupones, los depósitos dan intereses, los inmuebles dan ingresos por alquiler, las gallinas dan huevos y las vacas, leche. El oro no da ni para pipas.

Pero el oro sí es otras cosas:

1. Objeto de valor. El oro es la moneda más universal, aunque en los tiempos que corren no se suela dar como moneda de cambio.

2. Ahorro. Al ser dinero, puedes guardarlo como nuestros legales papelitos del monopoly, aunque su valor fluctuará con mucha volatilidad.

3. Seguro. Tener oro te protege de una hipotética quiebra de la moneda local o de tu propio país.

4. Parte esencial de la cartera permanente. El Permanent Portfolio de Harry Browne contiene un 25% en el metal dorado, protegiendo la cartera del inversor a largo plazo en los periodos de inflación. A ver si algún día te cuento mi proyecto de cartera permanente, que estoy construyendo poco a poco con activos secundarios que no utilizo para mi cartera principal. Seguro que te gustará.

El caso es que no paro de ver tiendas de compro-oro repartidas por todas partes, y que se oye en boca de todos que el oro está muy sobrevalorado. Pero hay varias cosas que me chirrían y que quiero compartir contigo, a ver que opinas sobre ellas:

– Si el oro es una burbuja, ¿por qué no conozco a nadie que compre oro con dinero prestado? Independientemente de que pueda bajar igual que ha subido, ¿podemos decir que algo está sobrecomprado si existe oferta de sobra y todo el que lo compra lo hace con dinero que posee?

– Aquellos particulares que conozco que compran oro lo hacen para conservarlo o coleccionar valor numismático, nunca para vender a corto o medio plazo.

– Cuando se produjo la burbuja inmobiliaria, los locales eran ocupados por vendedores de inmuebles, es decir, ellos compraban billetes y vendían pisos. Ahora esos locales los ocupan compradores de oro, es decir, venden billetes y compran oro. ¿No será que la verdadera burbuja es de billetes emitidos y deuda apuntada?

– ¿Has visto algún compro-oro en un barrio de clase alta? ¿Por qué los compradores de oro se ofrecen en su mayoría a los ciudadanos de barrios populares? ¿Quizás porque sean los que necesitan billetes de forma apremiante?

– Las monedas conmemorativas de plata cambian su valor nominal para que el inversor-coleccionista pague más por la moneda que por su valor en plata. La moneda conmemorativa española ha cambiado su valor este año de 12€ a 20€, ya que empezaba a ser un chollo el comprar duros a cuatro pesetas, es decir, se pagaban 12€ por monedas que contenían 14€ de plata. Da la impresión de que la FNMT no tiene previsto que el valor de los metales preciosos baje considerablemente. Igual se equivoca…

A veces no hay nada como estudiar las cosas desde otro punto de vista para descubrir que lo que parece estar claro, es posible que merezca una reflexión. ¿Qué opinión te merece a ti, si es que te lo has preguntado, la subida de los últimos años del precio del oro?

Como siempre, si estás pensando en adquirir metales preciosos, te aconsejo prudencia y sensatez, regirte por un plan bien detallado, tener en cuenta los cuatro puntos del principio de la entrada y pensar en todo momento que al ser un activo tan volátil, lo mismo esta hoy en el cielo que mañana en el infierno. Y sobre todo, que el que suscribe no tiene ni puñetera idea de lo que hará el oro mañana, el mes que viene o los próximos 50 años.

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15 responses to “Sobre la Burbuja del Oro y Cosas que no me Cuadran

  1. EN mi opinión es claro que el problema ha sido una megaburbuja de crédito en base a la impresión desaforada de papelitos de monopoly no respaldados por NADA (por la confianza, dicen) a bajísimo precio por parte de los bancos centrales (o sea, de los GOBIERNOS). Los gobiernos nos obligan a usar una moneda de curso forzoso (monopolio, no podemos elegir en que moneda operar), que emiten en la cantidad que les ha dado la gana y encima a precios irrisorios (tipos de interés por debajo de la inflación, o sea, ¡pagándote, en términos nominales, por endeudarte!).
    Podremos luego echarle la culpa a los bancos, a los mercados (sea lo que sea eso) o al maestro armero, pero la responsabilidad última y fundamental ha sido de la expansión crediticia desaforada, de los GOBIERNOS.
    Saludos.

    1. @Hooke, los mismos gobiernos que inyectan morfina al banco enfermo y veneno al pobre parado que no tiene con qué pagar la hipoteca… o comer.

      @devuntu, que yo sepa, los bancos centrales son todos privados. En el libro El Sinsentido Común de Borja Vilaseca se explica muy clarito el funcionamiento de la creación de dinero.

      @cm punk, no, es aparte completamente. Ya la expondré algún día y me comentáis 🙂

  2. @Hooke, estoy de acuerdo con tu comentario. Sin embargo, ¿hasta qué punto son responsables los gobiernos del dinero que imprimen los bancos centrales?

    Hace tiempo vi un documental en el que explicaba la historia de la FED (reserva federal de EEUU), concluyéndose que era una entidad PRIVADA.

    Me pregunté si el BCE también sería privado, en su estatuto pone que es “independiente”, pero no he podido sacar nada más en claro. Por poner otro ejemplo, el Banco de España fue creado por Carlos III, y también con carácter privado. ¿No os parece curioso?

    Si el dinero puede ser creado por manos privadas, eso quiere decir que se pueden fabricar las crisis: sólo hay que prestar dinero y luego dejar de hacerlo. El dinero circulante se emplea en devolver los préstamos previos, disminuyendo progresivamente la masa monetaria. Cuando escasea el dinero, la economía se para, y sobreviene la crisis.

    Está claro que los gobiernos también participan en esto, porque son los que legitiman el dinero creado por los bancos centrales.

    Yo también he estado pensando en los temas que plantea Antonio en esta entrada, y hay cosas que no me cuadran. El comentario de Hooke me ha llevado a compartir esta reflexión con vosotros.

    Un saludo.

  3. ¿Qué opinión te merece a ti, si es que te lo has preguntado, la subida de los últimos años del precio del oro?

    El inicio de la subida del Oro es a partir del año 2002. En aquella época, tras la caída del mercado tecnológico del año 2000, USA pretendía no entrar en recesión, por miedo a una depresión, mediante el conocido QE (Quantitative Easing). Muchos sabíamos que sería tirar el dinero, porque con ello no se lograría impulsar la economía, pues las compañías tenían una capacidad productiva por encima de lo que podían vender. De hecho ese dinero, lo que hacía es aumentar aún mas la inversión en activos no-productivos, dando lugar a las burbujas de activos en los años subsiguintes.

    Grandes actores, poseedores de dólares, como los países árabes y del petróleo, China, Japón, etc. comienzan a desconfiar en la fortaleza futura del dólar vendiendo dólares y refugiándose en el Oro. Y hasta aquí, y a esta valoración, nos ha llevado la situación.

    El refugio en el Oro, proviene de las facilidad con la que USA imprime dólares y de la desconfianza de los mercados en su moneda.

    Saludos cordiales,
    Valentin

    1. @Valentin, muchas gracias por tu comentario. Pues no me he preguntado a que se ha debido la subida, ya que nunca he valorado la posibilidad de especular con su precio, y mis conocimientos sobre macroeconomía son limitados. Tampoco soy poseedor de una cantidad mínima de oro físico como para que el precio me preocupe (sí que tengo una pequeña colección de monedas de plata). Ya que a partir de ahora voy a comenzar un proyecto de cartera permanente (será la cartera secundaria del blog con un valor muy alejado de la cartera principal), menos aun, ya que la compra de metales preciosos me será revelada por los porcentajes de las distintas clases de activos. La propia cartera me dirá cuando comprar más y cuando comprar menos, o cuando no comprar.

      Ahora bien, según lo que nos expones, ¿cuál es tu opinión?

      Un saludo Valentín.

  4. La subida del precio del oro se debe a los factores apuntados por Hooke y Valentín, tipos de interés reales negativos y por consiguiente las perspectivas de inflación aumentan o lo que es lo mismo el dinero vale menos (debería decir USD, ya que es la moneda en la que cotiza el oro). Es decir cuando la inversión en deuda a corto (activo sin riesgo) no cubre ni la inflación te refugias en el oro, ya que su revalorización a largo plazo equivale a la inflación. Así que, en principio mientras los tipos de interés no se sitúen en un nivel razonable y la Fed deje la maquinita de imprimir el oro tendrá motivos para subir. Por supuesto, todo esto es así a grandes rasgos, no sirve para cronometrar el mercado.

    Por otra parte, el negocio del compro oro se basa en que compran a un precio muy por debajo del precio de mercado, luego se revende para hacer lingotes con un gran margen.

    1. @Ramón, muchas gracias por tu comentario.

      Entendido perfectamente tu primer párrafo, una explicación muy clara. En cuanto al segundo, está claro que ese es su negocio, pero ¿por qué crees que afloran en tiempos de crisis? ¿Quizás porque saben que la gente necesita dinero y es ahora cuando mueven más volumen de negocio? Y, el hecho de que “las manos débiles” suelten su oro, ¿no es signo normalmente de subida?

  5. A ver, no sé como funciona exactamente el estatuto de la Reserva Federal, pero el BCE no es ni privado ni independiente, los gobiernos europeos pactan los cargos y los periodos de los mismos y colocan a sus “empleados” para que hagan lo que se les ordene. Un poco como en España, que “nominalmente” el Banco de España es “independiente”, pero de todos es sabido que es un mero apéndice de la política económica que le dicte el Gobierno de turno.
    Sería fundamental sacar de las manos de los políticos la creación “ex novo” del dinero. Nos reímos cuando leemos que el tarado que gobierna Zimbaue le dá a la imprenta para pagar con papelitos sin valor sus dispendios y que los billetes locales se imprimen ya con valores faciales de billones, pero es ni mas ni menos que lo mismo que han hecho la FED y el BCE, solo que de maneras un poco mas “sutiles”.
    El dinero debería estar respaldado con oro, con una cesta de materias primas, o con alguna otra fórmula que he visto por ahí propuesta, de modo que el ahorrador pueda ahorrar y el banco prestar ese ahorro a los emprendedores. Sin que de repente nos veamos inundados de liquidez a bajo precio y nos volvamos todos locos.
    Vamos, como ha funcionado el mundo desde los fenicios hasta que el tarado de Nixon decidió salirse de Breton-Woods ante el regocijo de los políticos de todo el mundo que vieron la oportunidad de ponerse a gastar sin tasa con sus billetitos de monopoly.

    1. @Hooke, la Reserva Federal es un organismo privado, que fue creado en 1913 por una élite de banqueros, y que inventó la mecánica moderna de creación de capital en el actual sistema bancario. Por lo tanto, no es más que una institución bancaria, que crea billetes impresos a cambio de bonos del tesoro. El resto de bancos centrales son lo mismo, aunque tengan algún tipo de control estatal.

      Esto hace que en el mundo de la economía, el banco central sea un dios, ya que es el único capaz de crear dinero de la nada. Y nosotros, pues los últimos monos de la película, guiados como marionetas al son de la mano de dicho dios. El estado le debe al banco central, las entidades financieras al estado, y los últimos monos a las entidades financieras. Y todo enmascarado detrás del mensaje de “cómprate una casa que siempre suben” y “si no tienes casa propia no eres nadie”.

      @Valentín, tu visión sobre la cartera estigo Bogle no la comparto del todo, ya que es precisamente en momentos de recesión cuando se le puede sacar mayor provecho. Es ella misma la que te recomienda comprar gracias al abaratamiento de los activos riesgosos, recomendando también de forma sensata no acumular más de la cuenta en las cimas de los ciclos. Para defenderse de las bajadas ya está el asset allocation configurado por tu propio perfil de riesgo. De hecho, la cartera del blog está en número verdes a dos años. Creo que me hubiera ido peor “jugando a analistas”.

      En cuanto a tu visión sobre la cantidad en metal a poseer, más o menos estoy contigo, ya que tengo pensado que mi cartera permanente sea un 20% de mi cartera, por lo que los metales ocuparían un 5% de la cartera total (25% de 20%). Al igual que tú, será creada como instrumento de prevención, y de aprovechamiento de activos que no tienen cabida en la cartera Boglehead. Y, por supuesto, gestionada siempre de forma pasiva.

      Muchas gracias a los 2 por dedicarnos vuestro tiempo, sapiencia y experiencia. Eleváis el nivel del blog con vuestras aportaciones. Un placer teneros. Saludos.

  6. @Antonio R. Rico

    ¿Te refieres a mi opinión sobre si mantener oro, y en que porcentaje, en cartera?

    Empeceré por decirte, que no me siento a gusto cuando pretendes comparar los comportamientos (burbujistas) de distintas clases de activos. El Oro es una activo intervenido “a lo largo de los tiempos” a placer de los Bancos Centrales (BC). Yo no he hecho valoraciones, pero hay momentos en los que los BC ponen a la venta la cantidad de Oro que desean (el precio suele entonces subir), y cuando lo precisan, suelen requisarselo (y pagarles dos duros por cada onza de Oro) a sus poseedores (lo que evidentemente supone pérdida de valor para sus poseedores).

    A los gobiernos y Bancos Centrales, no les interesa que el precio del Oro suba, dado que haría una fuerte competecia al dinero papel (por eso está tan intervenido), por otra parte, el Oro es un activo sobre el que el gobierno pierde el control para cobrar impuestos (cuando compras el Oro sin que ellos tengan su compra contralada por ellos mismos).

    Esto hace, que en ciertos momentos (de incertidumbre sobre moneda papel, y/o inflación) el Oro suba como la espuma, y que en otros momentos caiga con fuerza. Estas fuerzas influyentes sobre el precio, son muy distintas a las fuerzas que hacen subir o bajar otro tipo de activos como los mercados de Renta variable, por lo que nunca he pretendido hacer comparaciones. También es cierto, que no me considero experto en el activo Oro.

    Dicho esto, el Oro no aparece en carteras bajo la línea de pensamiento Bogle. Esto se debe (imagino) a que en principio Bogle vendió su idea de comprar mercado a bajo coste, el cual el tiempo le ha dado razón (al menos, en este espacio temporal de los años 1970 hasta la actualidad). Pero, ¿Porqué hay personas cuyas carteras difieren tanto, como para aportar hasta un 25% en Oro?. Pues, porque los espacios o intervalos temporales afrontan distintas tempestades. Unas son un camino de rosas, como la época Bogle (crecimiento basado en deuda, con pequeñas recesiones sin importancia, inflación relativamente regular y baja, y sin crisis monetaria). Estas amenazas son tan importantes para el dinero, que quien las ha vivido o conoce, le ha hecho que su propuesta de cartera sea bastante distinta a la de Bogle. La cartera de Bogle es de crecimiento (funciona bien en un entorno de crecimiento como el expuesto), es fenomenal para el crecimiento de nuestro dinero en el “ciclo secular alcista”, pero cuando vienen las tempestades “ciclo secular bajista”, lo que importa es la preservación de capital, y es aquí donde muchos inversores encuentran la necesidad de tomar medidas distintas a la de la fase de crecimiento, recomponiendo completamente la cartera (protección para preservar el capital).

    En este sentido (mercado secular bajista, y preservación de capital ante tempestades), el Oro es un activo preciado (pero solo en esta fase de ciclo). Por lo cual, algunas actuaciones posibles:
    a) Gestión activa: detectar estos ciclos, y tácticamente tomar una posición relevante en Oro. Como esto tiene carácter especulativo, es algo a lo que personalmente me opongo (lo que no quiere decir que esté en el lado correcto).
    b) Gestión pasiva: Considerar tomar una posición en Oro en cartera, para comprar y mantener. En este sentido, se han realizado varios estudios basados en datos históricos, llegando ellos a la conclusión (estoy generalizando) de que un 5% de Oro en cartera (Buy&Hold&rebalancing) ayuda a la diversificación.

    Personalmente, y con anterioridad a estos estudios, siempre he pensado que mantener un 5% en Oro (metales preciosos) no es algo excesivo, y que en situaciones de excepción, pueden serte de ayuda. Pero lo que he hecho hasta la actualidad, es mantenerlo al margen de la cartera de inversión como lo haces tú.

    El Oro para mi forma parte de una cartera adicional, que la llamo de Prevención, y que trata de en situaciones excepcionales, tener liquidez, poder disponer de dinero, formada especialmente por billetes en distintas divisas y Oro. Es una cartera pequeña y que serviría para salir del paso.

    Bueno, que ya me he enrollado bastante. No se si te resolverá alguna duda, pero te he expuesto la forma en la que actúo y pienso.

    Un saludo,
    Valentin

  7. Muy interesante la entrada.

    Aprovecho para decir que me he leído el libro que tanto recomioendas “The Bogleheads’ Guide to Investing” y me ha encantado, te agradezco que lo recomendaras tan encarecidamente pues considero que me ha aportado muchísimo, y recomiendo a todos su lectura, mi inglés no es muy bueno, pero con un pequeño esfuerzo lo he conseguido leer sin excesivos problemas.

    Posiblemente mi próxima lectura sea otro libro que tanto recomiendas: “El Millonario de al lado”.

    ¿Cuándo empezarás con la cartera permanente que comentas? ¿Ya en 2012?

    Un saludo.

  8. @Antonio
    Llevo interesado en la cartera permanente de Harry Brown desde que escribiste el enlace.
    Me atrae esa filosofía del 4×25 completamente descorrelacionados y me parece ademas una cartera muy sencilla,bonita y facil de seguir.

    Ahora bien,en este momento,¿que 4 activos(fondos o ETF) crees que se adptarían mejor para formar esa cartera permanente?

    Aprovecho maestro para una consulta(nada que ver con lo anterior):
    Ahora mismo tengo libres 2000€ para hacer mi primera compra de VIG;según tu opinión¿los meto ya mismo o espero a tener el resto de dinero paneado para comprar simultaneamente todos los assets de mi cartera?.

    Un saludo

  9. Antonio, en cuanto a porqué afloran los negocios de compro oro en tiempos de crisis, la verdad es que no tengo ni puñetera idea, pero me imagino que es porque tienen un mercado cautivo. Es decir, el oro que compran es en forma de joyas y otros adornos, y como no hay otro sitio para venderlos tienen un gran poder de fijación de precios, quiero decir, que aunque el oro de inversión este subiendo el precio en los compro-oro no debe de haber subido mucho. Aparte, en época de crisis la gente necesita dinero y liquida sus posesiones (esto afecta también a la bolsa, el miedo no es la única causa de los crashes).

    Así, por un lado está el alto precio y subiendo al que venden una vez lo transformen en lingotes y por otro un precio de compra bajo. Un gran negocio, vaya.

    Respecto a que las manos débiles estén vendiendo, bueno, ese concepto es aplicable en la primera etapa de la subida (alza líquida), pero el oro lleva casi 10 años subiendo. Yo creo que el precio lo está empujando los bajos tipos de interés y las perspectivas de inflación.

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